TA：诺丁汉森林运营严重亏损，将面临欧足联两项财务违规

据《TA》消息，本赛季参加欧战的9支英超球队正面临欧足联两项关键财务规则，足球收入规则与阵容成本规则的严格审查。

欧足联足球收入规则允许俱乐部在三年内累计亏损不超过6000万欧元，若符合四项健康指标，可放宽至9000万欧元。然而多数英超球队因流动负债高于流动资产，无法获得额外额度。阵容成本规则则要求球队的球员与教练薪资、转会摊销等成本不得超过收入的70%，自2025年起生效。由于《TA》尚未获取各俱乐部2024-25赛季的财务报表，对亏损的测算需基于估算与假设；同时，“合规开支”（如青训、基础设施投入）的抵扣细则通常不对外公开。

据《TA》测算，诺丁汉森林运营亏损严重，预计违反足球收入规则，阵容成本比率亦可能超标。托特纳姆热刺虽账面亏损较高，但因球场折旧属于合规扣除项，实际处于盈利状态，阵容成本比率也远低于上限。

诺丁汉森林

足球收入规则：诺丁汉森林上赛季凭借英超第七的排名获得了欧联参赛资格，其英超电视转播收入较前一年大幅增加2920万英镑。

但即便如此，该俱乐部仍难以实现盈利。2023-24赛季，诺丁汉森林的盈利完全依赖于1.005亿英镑的球员出售利润，若剔除这部分利润，其税前亏损将达到9000万英镑。该赛季，诺丁汉森林的运营亏损为7500万英镑，球员成本占收入的比例极高：薪资和摊销成本合计占营收的120%。

尽管本赛季营收有所增长，且对过去一年球员交易成本的估算已较为保守，但诺丁汉森林上赛季（2024-25 赛季）仍出现了一定规模的亏损。《TA》预测，其足球收入方面的累计亏损可能接近这一限额的两倍。与纽卡斯尔联类似，该俱乐部大概率将面临财务处罚。

球队成本规则

同样，诺丁汉森林在本赛季满足球队成本规则的难度极大。2023-24赛季帮助俱乐部实现盈利的球员出售操作，在今夏得到了一定延续——埃兰加和达尼洛的离队改善了财务状况，但这仍不足以抵消高昂的薪资与摊销成本占营收的比例。尤其是，今夏球员出售利润中仅有三分之一会计入2025年球队成本规则核算，进一步削弱了其缓解作用。

上赛季诺丁汉森林的营收显著增长，这表明俱乐部正朝着正确方向发展，但要实现财务合规仍有很长的路要走。从规则合规角度来看，球队过早晋级欧战联赛，并未给财务状况带来实质性改善，营收增长速度尚未跟上升级后在球队阵容上的巨额投入。

《TA》对诺丁汉森林的估算涉及比其他俱乐部更多的假设条件。即便如此，该俱乐部本赛季同时违反欧足联两项财务规则的可能性依然很大。目前，《TA》预测诺丁汉森林2025年的球队成本比率约为75%，高于70%的上限，这意味着该俱乐部可能需要与欧足联进一步沟通协商。

托特纳姆热刺

足球收入规则：从表面上看，热刺无论是在国内还是欧战财务规则下，都像是一个 “潜在的亏损限额违规者”。2022-23和2023-24两个赛季，热刺累计税前亏损1.21亿英镑（1.39亿欧元）；上赛季热刺在英超表现惨淡，导致电视转播收入减少3680万英镑，这一损失基本抵消了其赢得欧联杯所获得的收入。

但热刺财务状况存在一个关键 “特殊项”：其亏损数据中包含了新球场折旧产生的巨额成本。在前两个赛季（2022-23和2023-24），热刺的折旧成本总计达1.42亿英镑（1.64亿欧元），若剔除这部分成本，该俱乐部同期税前利润为2100万英镑（2500万欧元）。

热刺现金储备正在减少，且热刺近期提前支取了本赛季应得的一大部分英超转播分成，这在俱乐部历史上尚属首次。但需要明确的是，热刺的财务担忧主要源于现金流问题，而非合规性问题。

即便2024-25赛季热刺仍可能出现税前亏损，但凭借其可享受的抵扣项（不仅包括折旧成本，还有其他大额合规支出），《TA》预测，从足球收入规则角度来看，热刺处于盈利状态，完全无需担心违规。

球队成本规则：同样，热刺在球队成本规则方面也基本无虞。2023-24赛季，热刺全俱乐部（不仅限于足球相关人员）的薪资占营收比例仅为42%；即便加上摊销成本，这一比例也仅升至68%，低于欧足联70%的上限，且这一计算尚未扣除非球员薪资及按比例计入的球员出售利润。

尽管热刺近年来在转会市场投入巨大，背负了较多转会债务，且这种 “挥霍性投入” 正是其现金流紧张的原因之一，但该俱乐部薪资占营收的比例极低，这意味着其在球队成本规则方面完全无需担忧。此外，用于建设新球场的贷款所产生的利息，并不会计入球队成本规则核算。尽管热刺近期新增了部分高薪支出，但俱乐部仍有充足的调整空间，更何况孙兴慜、恩东贝莱、佩里西奇等高薪球员自俱乐部上次财报发布后已相继离队，进一步减轻了薪资压力。

基于此，《TA》预测，热刺2025年的球队成本比率将远低于欧足联70%的上限，预计在50%至55%之间（本赛季参加欧战的英超球队中最低），且很可能处于这一区间的下限。

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